SGC에너지
005090, KOSPI
투자 판단 (2026.06.23)
핵심 요약
SGC에너지는 군산 열병합발전(집단에너지) + 건설(SGC이앤씨) + 유리소재(SGC솔루션)를 거느린 자산집약 유틸리티 지주형 회사. 2026년 2월 AI데이터센터(AIDC) 신사업 발표로 "배당주 → 성장주"로 리레이팅, 2월 코스피 상승률 1위(+81.9%). 주가는 신사업 발표 전 ~23,000원 → 4월 68,600원까지 3배 급등, 증권사 TP도 34,000원 → 76,000~86,000원으로 상향. 투자 논리의 본질은 현재 실적이 아니라 데이터센터 옵션 가치: 군산 부지에 Powered Shell 방식 40MW(1단계, 2028 가동) → 최종 300MW 확장. 단, FY2025 당기순손실 -948억(지배 -614억), 순차입금 1.7조 / 부채비율 339%의 고레버리지 구조 + 3.3조 CAPEX 자금조달 리스크가 핵심 견제 요인.
Bull Case
- AIDC 옵션 가치 = 기존사업의 3.6배: SK증권 SOTP 기준 300MW 완성 시 데이터센터 DCF 가치 1.41조(40% 할인 후 8,480억) vs 기존사업 equity 3,930억. 신성장 옵션이 기업가치를 재정의
- Powered Shell 모델 = 자산 라이트 임대수익: 건물·전력·냉각만 제공, GPU는 테넌트 부담 → GPU 3~5년 노후화 재투자 리스크 회피, 장기(20년) 임대 안정 현금흐름. MW당 임대료 35억(escalation 2%), EBITDA마진 60% 가정
- AIDC 일정 가속화: 한전 전력계통영향평가 기술평가 만점 → 수전 3Q27→2Q27, 시범운영 4Q27→3Q27로 1개분기씩 단축. 상업운영 1Q28 유지. 테넌트는 해외 1개사가 40MW 전량 계약(빅테크 가능성)
- 자가발전 입지 강점: 군산 자가 발전소(바이오매스 열병합) 보유 → 100MW 이상 확장 시 On-Site 전력 공급으로 임대료 + 전력판매 이중 수익. 자사부지 활용 → 토지비·전력망 확보 시간 단축
- 본업 1Q26 정상화: 1Q26 영업이익 357억(+103.6% YoY), 순이익 62억 흑전. 2026 SMP 회복(2Q26 평균 120원/kWh) + 발전원가(유연탄) 하락 → 발전부문 이익 정상화
- 건설부문 회복: 건설및부동산(SGC이앤씨) FY2025 영업이익 532억(FY2024 84억, +536%). 해외 화공플랜트 매출 본격화
- 저PBR + 배당: 17년 연속 배당. 자산집약 유틸리티로 PBR 0.4~1.0배 수준
Bear Case
- 현재 적자 + 고레버리지: FY2025 당기순손실 -948억. 영업이익 흑자(958억)에도 금융비용 1,910억이 순이익을 잠식. 순차입금 1.7조, 부채비율 339%, 순차입금/자기자본 224%
- 3.3조 CAPEX 자금조달 리스크: 300MW 총 CAPEX 3.3조(MW당 110억). 단계별 SPC + PF(LTV 50%, 금리 5.5%) 조달 가정. 국민성장펀드(금리 ~2%) 의존. 금리·PF 시장 경색 시 좌초 가능
- 밸류에이션이 미실현 옵션에 의존: AIDC는 2028년에야 첫 가동, 매출은 2028E부터. 현재 TP의 대부분이 2028~2055년 장기 DCF의 현재가치. Terminal·할인율 가정 민감
- 테넌트·수요 불확실성: 2단계(260MW) 테넌트 미확보. 1단계 테넌트도 미공개. 국내 비수도권 DC 임대료 편차 큼(MW당 15~40억). 공급과잉/수요지연 리스크
- SMP 규제 리스크: 발전부문은 SMP 연동 수동적 수익구조. SMP 상한제 재도입 우려(2Q26 SMP 120원 상승). 발동 기준 ~166원으로 여유는 있으나 정책 변수
- 배당 삭감: FY2025 주당배당 1,700원 → 1,300원으로 삭감(순손실 영향). "배당주" 매력 약화
- 유리부문 적자전환: SGC솔루션(유리) FY2025 영업이익 -9억 적자전환
- 주가 급등 후 조정: 2월 +81.9% 급등 후 고점(68,600) 대비 큰 폭 조정. 스토리 모멘텀 의존
전체 실적 (단위: 억원, 연결 기준)
연간 실적
| 연도 | 매출 | YoY | 영업이익 | YoY | OPM | 지배순이익 | EPS(원) | 주당배당 | SMP(원/kWh) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 18,980 | - | 1,520 | - | 8.0% | 600 | 4,082 | 1,700 | 93.4 |
| 2022 | 28,230 | +48.7% | 2,090 | +37.5% | 7.4% | 1,130 | 7,686 | 1,700 | 195.5 |
| 2023 | 30,240 | +7.1% | 1,070 | -49.0% | 3.5% | 420 | 2,924 | 1,700 | 164.8 |
| 2024 | 23,550 | -22.1% | 1,896 | +77.5% | 8.1% | 650 | 4,513 | 1,700 | 127.0 |
| 2025A | 24,607 | +4.5% | 958 | -49.5% | 3.9% | -614 | -4,260 | 1,300 | 111.9 |
| 2026E | 25,890 | +5.2% | 1,300 | +35.7% | 5.0% | -210 | -1,429 | 1,700? | - |
| 2027E | 27,070 | +4.5% | 1,530 | +17.4% | 5.6% | -70 | -471 | - | - |
2021~2025A: DART 사업보고서 확정치(연결). 2026E~2027E: SK증권 나민식(2026.04.24) 추정. 매출 변동성: 2023년 30,240억(고점, 해외 화공플랜트 + 고SMP) → 2024년 23,550억(-22%, SMP 정상화) → 2025년 24,607억. 2025A 핵심: 영업이익 흑자(958억)에도 금융비용 1,910억으로 당기순손실 -948억(지배 -614억). 차입금 이자 부담 + 비지배 손실. SMP 하락 추세: 195.5(2022) → 111.9(2025)원/kWh. 발전/에너지 부문 영업이익 1,657억(2024) → 408억(2025) 급감의 주원인. 배당 삭감: 2024년 1,700원 → 2025년 1,300원(순손실 반영). 17년 연속 배당은 유지. 2026E 배당은 미정(SK증권은 1,700원 가정이나 회사 정책 미확정). EPS는 지배주주 순이익 ÷ 발행주식수(14,409,333주, 자기주식 2,091주 차감 후 유통 14,407,242주).
분기별 실적 (연결, 억원)
| 분기 | 매출 | 영업이익 | OPM | 당기순이익 | SMP(원/kWh) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1Q24 | 5,590 | 510 | 9.2% | 230 | 131 |
| 2Q24 | 6,070 | 680 | 11.2% | 300 | 126 |
| 3Q24 | 5,410 | 440 | 8.2% | 110 | 139 |
| 4Q24 | 6,480 | 280 | 4.4% | -310 | 115 |
| 1Q25 | 6,185 | 176 | 2.8% | -23 | ~125 |
| ... | |||||
| 2025A | 24,607 | 958 | 3.9% | -948 | 111.9 |
| 1Q26 | 6,115 | 357 | 5.8% | 62 | ~120 |
1Q26 본업 정상화: 매출 6,115억(-1.1% YoY), 영업이익 357억(+103.6% YoY), 당기순이익 62억(지배 32억) 흑자전환(전년 -23억). EPS 220원. 1Q26 영업이익 급증은 발전부문 정상화(SMP 회복 + 유연탄 원가 하락)가 주도. 컨센서스(306억) 상회. 분기 세그먼트 추이는 SK증권 추정 기준: 4Q24 발전 2,130억/OP140억, 건설 3,660억/OP50억, 유리 870억/OP18억. 출처: DART 사업보고서(2024.12, 2025.12), 분기보고서(2026.03), SK증권 나민식(2025.02.05, 2026.04.24).
사업 구조
비즈니스 모델
[SGC에너지 (지주형 사업회사)]
│
┌──────┼───────┬───────────┬──────────┐
발전/에너지 건설및부동산 유리(소재) 물류센터 [신규] AI데이터센터
열병합발전 SGC이앤씨 SGC솔루션 웨스트사이드 군산 Powered Shell
(군산) 해외화공플랜트 세탁기도어글라스 로지스틱스 40MW→300MW
SMP+증기+REC (2028~)세그먼트별 실적 (FY2025, 연결, 억원)
| 부문 | 매출 | 비중 | 영업이익 | OPM | FY24 OP | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 건설및부동산 | 13,664 | 53% | 532 | 3.9% | 84 | SGC이앤씨. 해외 화공플랜트 회복 |
| 발전/에너지 | 8,487 | 33% | 408 | 4.8% | 1,657 | 군산 열병합. SMP 하락으로 급감 |
| 유리 | 3,385 | 13% | -9 | -0.3% | 65 | SGC솔루션. 적자전환 |
| 물류센터 | 181 | 1% | 111 | 61.5% | 110 | 웨스트사이드로지스틱스. 고마진 |
| 기타 | 17 | - | 0 | - | 5 | |
| 부문간 제거 | -1,126 | - | -85 | - | -24 | |
| 연결 합계 | 24,607 | 100% | 958 | 3.9% | 1,896 |
이익 구조 변화: FY2024 발전이 이익의 87%(1,657억) → FY2025 발전 408억으로 급감, 건설(532억)이 최대 이익원으로 부상. 매출은 건설(53%)이 최대지만 OPM이 낮음(3.9%). 발전은 SMP 의존 변동성, 물류센터는 작지만 OPM 61%로 알짜. 부문 자산총계(FY2025): 발전 19,420억, 건설 13,935억, 물류 2,745억.
발전 사업 (집단에너지)
- 설비: 군산 250MW 열병합발전(2016.10~, 목재펠릿 바이오매스 혼소, 100% 바이오매스 전환 추진) + 60MW(2021.10~, 국내산 미이용 산림자원). 종속회사 SGC그린파워(주) 포함 시 그룹 통합 약 424MW(증권사 자료).
- 수익구조: 전기는 전량 전력거래소 역송 → SMP로 판매. 증기는 20개 산업체에 10년+ 장기계약 공급.
- 매출 구성(별도, FY2025): 전기 3,240억(48.5%), 증기 1,277억(19.1%), REC 1,904억(28.5%), 기타 255억. 바이오매스 발전으로 REC·온실가스배출권 확보·판매 → NDC 목표 상향 시 배출권 가격 수혜 기대.
- 리스크: SMP 연동 수동적 수익구조. SMP 상한제 재도입 가능성(발동기준 ~166원/kWh).
AI 데이터센터 신사업 (핵심 성장 옵션)
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 위치 | 전북 군산 국가산단 내 SGC그린파워 부지 약 3.5만평(11.5만㎡) |
| 규모 | 최종 300MW (1단계 40MW → 단계적 확장, 부지 최대 260MW 추가) |
| 일정 | 2026년 말 착공 → 2028년 1분기 1단계(40MW) 상업운영 (수전 2Q27, 시범운영 3Q27로 가속) |
| 모델 | Powered Shell: 건물·전력·냉각 인프라 제공, GPU/IT는 테넌트 조달 |
| 전력밀도 | 150kW/rack, Liquid-cooling (하이엔드 AI DC) |
| 테넌트 | 1단계 40MW 전량 = 해외 1개사 장기(20년) 계약 (미공개) |
| 투자비 | 40MW 기준 시장추산 8,000~9,000억(실제는 감소 예정), 300MW 총 ~3.3조. 단계별 SPC + PF 조달 |
| 자금조달 | LTV 50%, 금리 5.5% 가정. 국민성장펀드(금리 ~2%) 활용 기대 |
| 비교기업 | 미국 Applied Digital(APLD) — Powered Shell, 700MW 추진. (CoreWeave는 직접 GPU 투자라 비교 부적절) |
DART 공시 사실: 2026.02.03 공정공시 신규사업 발표, 2026.03.20 주총서 정관에 "데이터센터 사업" 추가. TF팀(임원 1~2명 + 직원 3명) 구성. 주의: KT(IT인프라)·미래에셋증권(PF) 파트너십은 SK증권 리포트 기재 내용이며 DART 본문에는 미확인(DART 내 KT는 KTX 전력공사, 미래에셋은 회사채 인수단 맥락). 파트너십 공식 확인 필요. 100MW 이상 확장 시 한전망 대신 자체 LNG On-Site 발전소 검토 → 전력판매 추가 수익 가능. AI데이터센터 특별법 통과 시 PPA 허용·전력계통영향평가 면제.
재무 구조 (DART, 연결 기준, 단위: 억원)
| 항목 | 2023 | 2024 | 2025A | 1Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 자산총계 | 29,680 | 34,363 | 33,343 | 33,833 |
| 부채총계 | 20,990 | 25,481 | 25,750 | - |
| 자본총계 | 8,690 | 8,882 | 7,592 | - |
| 지배지분 | 7,190 | 7,576 | 7,012 | - |
| 부채비율 | 241.6% | 286.9% | 339.2% | - |
| 현금성자산 | 2,830 | 3,178 | 2,237 | - |
| 유형자산 | 14,480 | 13,804 | 13,088 | - |
| 단기차입금+사채 | 10,180 | 10,268 | 13,189 | - |
| 장기차입금+사채 | 4,340 | 8,203 | 6,050 | - |
| 총차입금 | 14,520 | 18,470 | 19,238 | - |
| 순차입금 | 11,690 | 15,293 | 17,002 | - |
| 순차입금/자기자본 | 120% | 157% | 224% | - |
고레버리지가 핵심 리스크: 총차입금 1.92조, 순차입금 1.70조. 부채비율 339%, 순차입금/자기자본 224%. FY2025 금융비용 1,910억(금융수익 327억) → 영업이익 958억을 초과, 세전손실 -1,067억 / 순손실 -948억. 자본 감소: 8,882억(2024) → 7,592억(2025), 당기순손실 + 배당으로 약 1,290억 감소. EBITDA/이자비용 약 2.0배 수준 → 이자보상배율 낮음. 3.3조 AIDC CAPEX는 SPC·PF로 부외화 의도이나 그룹 신용도 부담. 출처: DART 사업보고서(2023.12~2025.12), 분기보고서(2026.03).
밸류에이션
현재 밸류에이션
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 주가 | ~46,000원 (2026.06.21, 확인 필요) / 고점 68,600원(2026.04.24) |
| 발행주식수 | 14,409,333주 |
| 시총 | ~6,600억 (46,000원 기준) / ~9,900억 (68,600원 기준) |
| 2025A PER | N/A (순손실) |
| 2025A PBR | ~0.7~1.0배 (지배자본 7,012억, BPS ~48,700원) |
| 2025A EV/EBITDA | ~9.8배 (EBITDA 약 2,160억) |
| 배당수익률 | ~2.8% (배당 1,300원 / 46,000원) |
현재가는 출처(alphasquare 2026.06.21)에 따라 ~45,900원으로 4월 고점(68,600) 대비 큰 폭 조정. 실시간 가격 재확인 필요.
증권사 목표주가
| 일자 | 애널리스트 | 증권사 | 목표가 | 의견 | 핵심 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026.06.17 | 안주원 | NH투자 | 83,000 | BUY | 1차 40→60MW 확장, 2차 가시화. "선점이 곧 프리미엄" |
| 2026.05.07 | 유재선 | 하나 | 76,000 | BUY | 판가↑ 원가↓. 2026H2 OP 1,029억(+132%) |
| 2026.04.24 | 나민식 | SK | 86,000 | 매수 | AIDC 일정 가속, 2단계 가시화 |
| 2026.04.22 | 안주원 | NH | 83,000 | BUY | 유틸리티→AI인프라 사업자 변신 |
| 2026.04.22 | 유재선 | 하나 | 76,000 | BUY | SMP 상승 + 발전원가 하락 |
| 2026.03.26 | 나민식 | SK | 86,000 | 매수 | 데이터센터 SOTP. 기존사업 3.6배 가치 |
| 2026.03.24 | 유재선 | 하나 | 76,000 | BUY | 신규사업 잠재력 (38,000→76,000 +100%) |
| 2026.03.13 | 문경원 | 메리츠 | - | - | (산업) DC 신사업 가치 분석 |
| 2026.02.06 | 나민식 | SK | 34,000 | 매수 | AIDC 성장동력 제시 (발표 직후) |
| 2026.02.05 | 안주원 | NH | 34,000 | BUY | 본업 회복 + 신사업 확장 |
리레이팅 경로: 신사업 발표 전 TP 34,000 → 3월 데이터센터 SOTP 반영 후 76,000~86,000(+124~153%). 목표가 범위 76,000~86,000원, 중앙값 ~83,000원. 현재가(~46,000) 대비 업사이드 +65~87%. 단, TP의 절반 이상이 2028년부터 가동되는 AIDC의 장기 DCF 현재가치 → 실현 전 옵션 가치. 본업만으로는 TP의 1/3 미만.
SK증권 SOTP (2026.03.26, 나민식)
| 구분 | 금액(억원) | 비고 |
|---|---|---|
| 26년 EBITDA | 2,500 | 기존사업 |
| × EV/EBITDA | 8.5배 | 기존사업 평균 |
| 기존사업 EV | 21,250 | |
| (-) 순차입금 | -17,320 | |
| 기존사업 Equity | 3,930 | |
| AIDC Equity (300MW DCF) | 14,140 | PV of FCFE 13,870 + 잔존 260 |
| × (1 - 할인율 40%) | 실행 리스크 반영 | |
| AIDC Equity (할인 후) | 8,480 | |
| 합산 | 12,410 | |
| ÷ 발행주식수 14,409천주 | ||
| 목표주가 | 86,000원 |
AIDC DCF 가정: MW당 임대료 35억(escalation 2%), MW당 투자비 110억, EBITDA마진 60%, Cost of Equity 12%, Terminal Growth 1%, Equity IRR 25.2%, LTV 50%/금리 5.5%. 기존사업 equity 3,930억은 순차입금(1.73조)이 EBITDA 가치(2.13조)를 초과할 뻔한 수준 → 본업 가치는 차입금에 거의 상쇄됨. 주가의 거의 전부가 AIDC 옵션.
시장 내재 AIDC 가치 (역산)
| 주가 | 시총 | (-) 기존사업 equity 3,930억 | = 시장반영 AIDC | SK 할인후(8,480) 대비 | SK 할인전(1.41조) 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 46,000 | 6,628 | 2,698 | 32% | 19% | |
| 56,000 | 8,069 | 4,139 | 49% | 29% | |
| 68,600 | 9,885 | 5,955 | 70% | 42% | |
| 86,000(TP) | 12,391 | 8,461 | 100% | 60% |
해석: 현재가(~46,000) 기준 시장은 AIDC를 SK 할인후 추정의 ~32%(할인전의 ~19%)만 반영. 2월 급등 후 조정으로 시장이 AIDC 실행 리스크를 보수적으로 가격에 반영 중. 이 표가 투자 판단의 핵심: AIDC 1단계 착공·테넌트 공개(4Q26)가 순조로우면 시장 반영분이 50→70%로 상향되며 주가 56,000~68,600 회복 여지. 반대로 자금조달/테넌트 지연 시 본업가치(3,930억=주당 27,000원) 근처까지 하방.
Buffett-style 시각 (자산집약·고레버리지 유틸리티)
Buffett은 ① 고부채 + ② 미실현 옵션 의존 + ③ SMP 등 규제 가격결정력 부재를 모두 경계할 구조다.
- "10% hurdle rate를 넘는가?": 기존 유틸리티는 SMP 연동으로 가격결정력 없음. ROE는 FY2025 -7.6%(순손실). 본업만으로는 hurdle 미달.
- "옵션에 얼마를 지불하는가?": AIDC는 2028년에야 첫 매출. 그 전까지는 3.3조 CAPEX를 차입으로 조달하는 마이너스 현금흐름 구간. Buffett은 "아직 존재하지 않는 사업의 DCF"에 프리미엄 지불을 꺼림.
- Margin of Safety: 본업 청산가치(기존사업 equity ~3,930억 = 주당 ~27,000원)가 사실상 바닥. 현재가 46,000은 그 위 70%가 AIDC 기대. MoS는 AIDC가 계획대로 갈 때만 성립 → 안전마진 얇음.
- 결론: Buffett 기준으로는 "too hard pile" — 자산집약·고레버리지·정책민감·미실현 신사업. 본업 턴어라운드(SMP 회복·건설 회복)는 긍정적이나, 투자의 핵심 변수인 AIDC는 2026~2027 실행 마일스톤을 확인하기 전까지 검증 불가.
리스크 요인
1. 고레버리지 + 금융비용 (가장 큰 재무 리스크)
- 순차입금 1.70조, 부채비율 339%, 순차입금/자기자본 224%
- FY2025 금융비용 1,910억 > 영업이익 958억 → 순손실 -948억
- 금리 상승 또는 차환 실패 시 직접 타격. 이자보상배율 ~2.0배
2. AIDC 자금조달·실행 리스크
- 300MW 총 CAPEX 3.3조. SPC + PF(LTV 50%) 의존, 국민성장펀드(저금리) 가정
- PF 시장 경색·금리 환경 악화 시 단계적 확장 좌초 가능
- 1단계 테넌트 미공개, 2단계(260MW) 테넌트 미확보. 국내 첫 모듈형 DC라 운영 트랙레코드 부재
3. 밸류에이션의 옵션 의존
- TP의 절반 이상이 2028~2055년 장기 DCF 현재가치 → 할인율·Terminal·임대료 가정에 극도로 민감
- AIDC 매출은 2028E부터. 그 전 2년은 스토리·마일스톤으로만 주가 형성
4. SMP 규제 + 발전부문 변동성
- SMP 195.5(2022) → 111.9(2025)원/kWh 하락 → 발전 OP 1,657억 → 408억
- SMP 상한제 재도입 우려(2Q26 SMP 120원). 발동기준 ~166원으로 여유는 있으나 정책 변수
5. 배당 매력 약화
- FY2025 배당 1,700 → 1,300원 삭감. 순손실 지속 시 추가 삭감 가능
6. 건설부문 변동성 + 유리부문 적자
- 건설(매출 53%)은 해외 화공플랜트 수주·인식 타이밍에 따라 분기 변동 큼
- 유리(SGC솔루션) FY2025 영업이익 -9억 적자전환
핵심 투자 포인트
본질: "유틸리티 자산 + 데이터센터 옵션" 이중 구조
투자 판단은 두 개를 분리해서 봐야 한다.
- 본업(Floor): SMP 회복 + 건설 회복으로 2026 영업이익 1,300억대 회복. 다만 순차입금이 EBITDA 가치를 거의 상쇄 → 본업 equity는 주당 ~27,000원 수준의 바닥 역할.
- AIDC(Upside): 군산 자가발전 부지 활용 + Powered Shell 자산라이트 모델. 성공 시 기존사업 3.6배 옵션. 실패 시 0.
관전 포인트: 마일스톤이 곧 주가 분기점
- 4Q26 1단계 착공 + 테넌트 공개: 테넌트가 빅테크로 확인되면 2단계 가시성 급상승 → 재평가 촉매
- 2단계(260MW) 테넌트·발표: 수요 가시성의 핵심
- PF·국민성장펀드 자금조달 확정: 3.3조 조달 구조가 현실화되는지
- AI데이터센터 특별법 통과: PPA 허용 + 전력계통영향평가 면제 → CAPEX 구조 개선
자가발전 시너지 = 차별화 포인트
100MW 이상 확장 시 자체 LNG On-Site 발전소 → 한전망 의존 없이 전력 공급, 임대료 + 전력판매 이중 수익. 자가발전 보유 DC 사업자는 국내 희소. 이것이 단순 부동산 임대업과 차별화되는 지점.
감시 항목
- [ ] 현재 주가 재확인: 4월 68,600 → 6월 ~46,000 조정 폭의 원인(차익실현 vs 펀더멘탈)
- [ ] 4Q26 1단계 착공 일정 준수 + 1차 테넌트 공개(빅테크 여부)
- [ ] 2단계(260MW) 테넌트 확보 시점·조건
- [ ] PF 조달조건 + 국민성장펀드 자금조달 여부 (금리·LTV)
- [ ] AI데이터센터 특별법 국회 통과 (PPA·계통영향평가 면제)
- [ ] KT·미래에셋 파트너십 공식 확인 (리포트 기재, DART 미확인)
- [ ] SMP 추이 + 상한제 재도입 논의 (2Q26 120원, 발동기준 166원)
- [ ] 분기 금융비용/이자보상배율 — 1.9조 차입 부담 추이
- [ ] 2026 배당 정책 (1,300원 유지 vs 추가 변동)
- [ ] 건설부문 해외 화공플랜트 수주·인식 + 유리부문 흑자전환 여부
- [ ] 2Q26 실적 (본업 정상화 지속 여부, 컨센 갱신)
TODO
- [ ] 실시간 주가·시총 확정 후 밸류에이션 테이블 갱신 (네이버 차단으로 미확정)
- [ ] 안주원(NH)·유재선(하나) 리포트 PDF 확보 (한경 컨센서스는 SK증권만 보유. 미래에셋/네이버 차단)
- [ ] AIDC DCF 자체 모델 구축 (임대료·할인율·확장속도 시나리오별 민감도)
- [ ] APLD(Applied Digital) 비교 밸류에이션 — Powered Shell 글로벌 peer
- [ ] 1단계 테넌트 공개 시 thesis 갱신 (4Q26 예상)
- [ ] SGC그룹 지배구조·계열사(SGC이앤씨/SGC솔루션) 별도 분석
- [ ] 국민성장펀드 구조 + AI데이터센터 특별법 진행 상황 추적
1차 자료: DART 사업보고서(2023.12~2025.12), 분기보고서(2025.09, 2026.03). 증권사 리포트: SK증권 나민식 PDF 5건(2025.02~2026.04) + whynotsellreport API 메타데이터(SK/하나/NH/메리츠, 애널리스트 4인, 2025.07~2026.06). 주가/뉴스: alphasquare, 웹검색(2026.06). 최초 작성: 2026-06-23. 핵심 변수 = AI데이터센터 실행 마일스톤(2026~2028).